专业杠杆配资从巨亏75亿到盈利10亿, B站用三年时间实现稳定盈利!

2025年3月5日，哔哩哔哩发布《2025年第四季度及全年业绩公告》。根据公告显示，2025年公司营收达303.5亿元，同比增长13.1%；净利润为11.9亿元，实现了众多投资者们期待多年的首次实现年度盈利。

2025年前三季度，哔哩哔哩累计盈利6.77亿，全年盈利早在投资人意料之中。而在三年前的2022年B站录得年度亏损74.97亿的规模，引来市场的众多质疑，事实上B站的盈利质疑从其上市以来一直都在，从其2018年上市以来，做空者一直都不缺乏。只是凭借强大的基本盘和持续的融资能力，B站也从商业化困境跨越到营收突破三百亿大关的历史性成绩，从巨亏74.97亿到净赚11.9亿，B站只用了3年。

作为中文用户规模最大的UGC长视频平台，其日活跃用户超亿，用户人均观看时长逾100分钟，月均付费用户达3400万，且已实现年度盈利，而市值仅100亿美元，这个估值实在不贵。

盈利来源之广告业务

早在2014年，B站创始人徐逸曾公开表示：“bilibili的正版新番永远不会添加贴片广告”。然而到了2016年，B站的这一承诺被打破。当时，有用户发现B站的多部新番动漫前新增了15秒的贴片广告，随即引发广泛争议。随后，B站负责人陈睿进行解释称，需要平衡版权方的需求，因此无法完全兑现“不加贴片广告”的承诺，同时他明确表态：“B站未来有可能会倒闭，但绝不会变质。”

在远离广告的2015年，B站营收仅1.31亿，刚接触广告的2017年，营收增至24.7亿，上市后的2020年、2022年先后跃过100亿、200亿两大关口，2025年又突破300亿大关，达到303.5亿。

十年间，营收增长231倍，广告为其立下了汗马功劳，2025年，B站总营收303.5亿、同比增长13.1%。其中，广告收入100.6亿、同比增长22.8%，占据了收入三分之一的同时，增速还比整体增速高了快一倍，仅次于大会员和直播充值等增值活动带来的收入。

尤其在2025年，伴随着其已经成为中文互联网最大的用户制作长视频平台，其广告收入增长态势更加迅猛，Q1收入20亿、同比增长19.7%；Q2收入24.5亿、同比增长20.2%；Q3收入25.7亿、同比增长22.7%；Q4收入30.4亿、同比增长27.4%。平均季度增长超过20%，可以说增长态势强劲。

并且，2025年总营收较2024年增长35.2亿元。其中，广告收入增长18.7亿元，贡献率达53.2%；增值服务增长9.3亿元，贡献率26.4%，其收入增长贡献更是超过了大会员和直播打赏收入。

2025年，广告收入排名前五的行业为游戏、数码家电、网络服务、电商及汽车。B站的典型用户正处于人生上升阶段，消费增长潜力大，其用户画像与上述行业高度契合，这正是广告主极为看重的特质。

盈利来源之增值、游戏服务

作为用户过亿的平台，用户本身就是其最大的资产，除了广告投放面向商家之外，用户本身直接创造了更多的收入，这方面主要来自移动游戏和大会员以及直播打赏增值服务。

作为二次元游戏的发家之地，移动游戏是B站的起家业务，收入来自独立发行或联合运营游戏中虚拟道具的销售。游戏用户群体以年轻人为主，平均年龄26岁，且这部分用户与大会员及直播打赏用户高度重合。2025年，B站游戏和大会员月均付费用户数创下3400万的新高。

不过移动游戏业务的收入增长已显疲态，2025年各季度收入呈现前高后低的态势：Q1收入17.3亿元，同比增长76%；Q2收入16.1亿元，同比增长60%；Q3收入15.1亿元，同比减少17.1%；Q4收入15.4亿元，同比减少14.3%。

而大会员与直播增值服务仍具备一定增长动力，该业务第一季度收入28.1亿元，同比增长11%；第二季度收入28.4亿元，同比增长10.6%；第三季度收入30.2亿元，同比增长7.1%；第四季度收入32.6亿元，同比增长5.8%。不过整体来看，仍然有增长迟滞的趋势。

结合近三年的各业务收入趋势可以看出广告的增长态势最为猛烈，已经接近最大的增值业务收入。

毛利率的稳定

B站实现扭亏并非一蹴而就。自2022年亏损达到峰值后，其毛利润率连续10个季度持续上行，从2022年第二季度的15%攀升至2024年第三季度的34.9%。进入2025年，毛利润率步入平稳阶段，从第一季度的36.3%微增至第四季度的37%，整体变化甚微。

B站三大营业成本是：分成成本、内容成本、服务器和带宽成本，其中分成成本和服务器以及带宽成本和业务量强关联，毛利润率的改善主要来自广告收入的提高和规模效应带来的成本分摊。广告收入占比从2021年占营收的23%到2025年占营收的33%（广告业务毛利润率超过50%），2019年服务器和带宽费用占营收的13.6%，2023年这个比例降至6.6%。

2022年，B站亏损达74.97亿元，剔除10.4亿元股权激励影响后，亏损为65亿元；2023年，亏损降至48亿元，剔除11.3亿元股权激励影响后，亏损为37亿元。2024年，亏损呈现逐季收窄态势：一季度亏损7.65亿元，亏损率13.5%；二季度亏损收窄至6.08亿元，亏损率9.9%；三季度净亏损进一步收窄至7981万元；四季度实现净利润8893万元，利润率1.1%。2025年，业绩仍延续低开高走趋势：一季度亏损1068万元，亏损率0.2%；二季度实现净利润2.2亿元；三季度净收益4.7亿元；四季度净利润4.5亿元。